2035年までの米ドル指数予測：この指数はどこへ向かうのか？

01. 歴史的背景

2035年までの予測は、平均回帰を深刻な可能性として受け入れることを意味する。

DXYはICEが管理する固定バスケットであり、企業ではないため、企業価値評価指標は存在しません。適切な長期評価ツールは、インフレ率の差、政策の差、貿易および資本フローの体制、そしてバスケット構成自体であり、ユーロだけで指数の57.6%を占めています。

ICEによると、USDXは1985年2月に史上最高値の164.72を記録し、2008年3月には最安値の70.698を記録した。より最近のYahoo Financeのデータによると、過去10年間の月間終値は2018年1月の89.13から2022年9月の112.12まで変動している。こうした歴史は謙虚さを促している。ドルの長期サイクルでさえ、一般的に言われているよりも早く反転する可能性があるのだ。

したがって、長期的な基本シナリオでは、2022年以降のドルプレミアムが2035年まで変化なく続くと仮定すべきではない。新たな構造的証拠が現れない限り、周期的な平均回帰を仮定すべきである。

02. 主要な勢力

2035年までのDXYを形作る5つの構造的要因

第一の要因は、米国の金利の長期的な推移である。FRBが2026年3月に発表した予測では、2027年までに政策金利が中央値3.1%に正常化すると既に示されている。もしこの傾向が次の景気サイクルまで続けば、ドルの現在の利回りを支える要因の大部分は時間とともに薄れていくことになるだろう。

第二の要因は米国の生産性です。ゴールドマン・サックスは、米国の潜在GDP成長率が2025年から2029年にかけて平均約2.1%となり、AIのさらなる成長促進により2030年代初頭には2.3%に加速すると予測しています。これが、ドル指数（DXY）が現在のドル安論が示唆するよりも長期的に堅調に推移する最も説得力のある理由です。

3つ目の要因は、世界経済成長の分布です。IMFは、2026年の世界経済成長率を3.1%、2027年を3.2%と予測していますが、紛争、分断、貿易摩擦による下振れリスクも指摘しています。世界経済が弱体化し分断が進むと、通常はドルが上昇しますが、より広範な景気回復はドルの上昇を弱めます。

4つ目の要因は、機関投資家のポートフォリオ戦略です。JPモルガン・アセット・マネジメントの2026年までの長期予測では、ドルはユーロに対して年率0.6%下落すると見込まれています。これは控えめな数字ですが、10年という期間で見ると、ドル指数（DXY）にとって大きな逆風となります。

5つ目の要因は、バスケット構成です。DXYはドル相場全般に強いように見えますが、実際にはユーロに非常に敏感です。つまり、DXYの長期的な強気派は、米国の堅調さだけでなく、ユーロの低迷に対する確固たる根拠も必要とするということです。

言い換えれば、2035年のシナリオは、米国の生産性におけるリーダーシップと、パンデミック後のドルの並外れたプレミアムがいずれ消滅するという市場の見方との間の競争である。

03. カウンターケース

2035年までにDXYを90台前半または80台に押し上げる要因は何だろうか？

最も単純な弱気シナリオは、米国が依然として堅調ではあるものの、もはや明確な優位性を持たない世界だ。FRBが正常化を進め、インフレが抑制され、ユーロ圏と日本の成長率がそれほど大きく遅れをとらなくなれば、DXYは危機を起こさずに下落する可能性がある。これが、穏やかなドル弱気シナリオの根底にある論理である。

第二のリスクは、AIによる生産性向上はアメリカ特有のものではないという点だ。IMFは、適切な政策があればAIによって世界の生産性を年間最大0.8パーセントポイント向上させることができると述べている一方、OECDは、最近の生成型AIツールは、状況に応じて特定のタスクのパフォーマンスを約20%から40%向上させることができると述べている。こうした成果が世界的に広まれば、アメリカの相対的な優位性は縮小するだろう。

3つ目のリスクは、長期的な資本の流れが予想以上に多様化することである。DXYの強気派は、米国資産への需要が持続すると想定しがちだが、その想定は当然のこととして受け入れられるものではなく、今後10年間かけて改めて証明される必要がある。

米国の経済成長が平均的な水準にとどまり、世界的な生産性向上幅が拡大している状況でドルが下落している場合、長期的な弱気シナリオははるかに説得力を持つ。これは短期的な戦術的下落とは異なる。

04. 制度的視点

制度研究が2035年の議論に示唆すること

ゴールドマン・サックスの2026年の見通しでは、ドルは2026年も引き続き下落すると予測されているが、同調査機関は、AIの普及によって米国の潜在GDP成長率が今後数年間は2％を超え、2030年代初頭には2.3％に達すると予測している。これは、戦術的にドルが軟調に推移し、戦略的には依然として堅調な米国のマクロ経済能力が維持されるという、有益な組み合わせと言えるだろう。

JPモルガン・アセット・マネジメントの2026年長期ドルコスト平均法（LTCMA）は、より明確な通貨指標を示しており、予測期間におけるドル対ユーロの年率0.6%の下落を予測している。これは、特にドルバスケットにおけるユーロの比重を考慮すると、ドル指数（DXY）の長期的な弱気トレンドを示す、公表されている機関投資家のデータの中でも最も明確なものの1つと言える。

IMFが2026年4月に発表した世界経済見通し（WEO）と、その後のAIに関する取り組みは、議論のもう一方の側面を依然として維持している。IMFは、世界的な下振れリスクが依然として支配的であるとしながらも、各国が準備を整えればAIが世界の生産性を大幅に向上させる可能性があると主張している。これら二つの要因はDXY（ドル指数）に対して相反する方向に作用するため、2035年の予測値を単一の数値で示すよりも、幅広いレンジで示す方が妥当であると言える。

機関投資家の動向は一律に弱気でも強気でもなく、状況によって左右されるため、予測はシナリオベースで行うべきである。

05. シナリオ

2035年までの確率加重範囲

長期的なシナリオは、トリガーが十分に明確で、時間をかけてテストできる場合にのみ有効である。

2035年までに115を超える水準に達するには、おそらく再び危機的なドル体制が必要となるだろう。80台半ばへの低下には、FRBによる単純な金融緩和以上のものが必要となるだろう。それは、米国のマクロ経済および資本フロー・プレミアムの持続的な縮小を必要とするだろう。

結論として、DXYは依然としてマクロ経済の勢力均衡指標として扱うべきである。これほど長期の予測は、偽りの精度を称賛するのではなく、定期的に更新する必要がある。

参考文献

情報源

• Yahoo Financeの米ドル指数チャートデータ（10年間の月次データ）
• ICE米ドル指数概要
• ICE FXインデックスの方法論
• 連邦準備制度理事会（FRB）の連邦公開市場委員会（FOMC）声明、2026年4月29日
• 連邦準備制度理事会による経済予測概要（2026年3月18日）
• IMF世界経済見通し、2026年4月
• IMFによるAIへの備えと生産性に関する報告書（2026年2月）
• ゴールドマン・サックスの2026年展望ページ
• ゴールドマン・サックスが語る米国の潜在的成長とAIの生産性
• JPモルガン・アセット・マネジメント 2026年長期資本市場予測
• OECDの人工知能と生産性に関する概要