ASML株が次に下落する可能性のある理由：今後の弱気要因

01. 歴史的背景

株価は、期待値がすでに非常に高いため、脆弱である。

ASMLの株価は2026年5月15日に1,501.81ドルで取引を終えた。これはYahoo Financeの52週高値1,603.49ドルをわずか6.3%下回る水準であり、過去10年間で1,400%以上も上昇した。こうした株価推移は重要である。なぜなら、質の高い成長株は、事業そのものが破綻した時だけでなく、単に期待値が上がらなくなった時にも調整局面を迎える傾向があるからだ。

MacroTrendsは、2026年5月7日時点でASMLのPERを50.55としている。最新の株価1,501.81ドルとMacroTrendsの過去12ヶ月間のEPS（1株当たり利益）30.01ドルを用いると、同様の約50.0倍のPERとなる。これが弱気シナリオの核心的な根拠である。株価が下落するのに悪い四半期は必要ない。投資家が現在のPERは既に中期的なAIの上昇余地を織り込んでいると判断するだけで十分かもしれない。

マクロ経済情勢は、プレミアム株にとって追い風とはならない。ユーロスタットの速報値によると、ユーロ圏のインフレ率は2026年4月に3.0％となり、3月の2.6％から上昇した。また、欧州中央銀行（ECB）は2026年4月30日時点で預金ファシリティ金利を2.00％に据え置いた。インフレが再び加速すると、長期成長株は通常、市場心理のわずかな変化にも敏感に反応するようになる。

02. 主要な勢力

トレンドをさらに押し下げる可能性のある5つの弱気要因

最初のリスクは、単純な株価評価の圧縮です。マクロトレンドによると、ASMLの過去12ヶ月間の1株当たり利益（TTM EPS）は30.01ドル、株価収益率（P/E）は50倍近くです。たとえ利益が上昇し続けたとしても、金利が長期にわたって高止まりしたり、投資家がより割安な景気循環株に資金をシフトしたりすれば、この初期株価評価は急速に圧縮される可能性があります。

第二に、輸出規制は依然として明確な経営リスクである。ASMLは2026年第1四半期に、通期業績見通しの幅は輸出規制に関する継続的な協議の潜在的な結果を考慮したものだと述べた。企業がこのように売上見通しに但し書きを付けなければならない場合、投資家は政策リスクを理論上のリスクではなく、現実的なリスクとして捉えるべきである。

第三に、キャッシュフローの状況は、変動の激しい時期には株価にとって不利に働く可能性があります。CFOのロジャー・ダッセン氏は、2026年第1四半期のフリーキャッシュフローがマイナス26億ユーロとなったのは、主に前払い金のタイミングが原因だと述べました。これはそれ自体が収益の質を脅かす危険信号ではありませんが、受注から出荷、そして現金化までの道のりは、需要が好調な時期であっても不安定なままである可​​能性があることを示唆しています。

第四に、需要は引き続き堅調に推移し、上昇余地が前倒しされる可能性がある。ASMLの株価は既にAIインフラサイクルをかなり織り込んでいる。投資家が2026年か2027年を顧客向け生産能力拡大のピークと見なすようになれば、売上高が発表される前に株価が下落する可能性がある。

第5に、マクロ経済における割引率の環境は依然として不安定である。欧州中央銀行（ECB）は2026年4月30日、インフレの上振れリスクと成長の下振れリスクが強まっていると述べた。これは、成長率の鈍化と低金利による株価評価の裏付け余地の減少が重なるため、割高な成長株にとっては厳しい状況である。

以下の要因が同時に重なると、弱気相場の見通しはさらに強まる。すなわち、インフレの停滞、輸出規制の強化、そして依然として良好ではあるものの改善の見込みがない見通しに対して割増料金を支払うことへの投資家の疲弊である。

03. カウンターケース

この衰退がより大きな問題になるのを防ぐにはどうすればよいか

最も強力な反論は、ASMLの事業そのものにある。2026年第1四半期、ASMLは売上高88億ユーロ、粗利益率53.0%、純利益28億ユーロを計上し、2026年の売上高見通しを360億～400億ユーロに引き上げた。このような業績であっても、株価はバリュエーションによって下落する可能性があるが、こうした基礎的な業績は、根本的な弱気シナリオを主張することを困難にしている。

2つ目の安定化要因は、受注残と顧客の緊急需要です。ASMLは2025年までの受注残が388億ユーロに達すると報告し、顧客が同社製品に対する短期および中期的な需要予測を引き上げていると述べました。この受注残は市場の変動性を完全に解消するものではありませんが、市場のセンチメントが悪化した際に、一般的な景気循環型設備株よりも大きな支えとなります。

第三に、同社のロードマップは依然として重要である。経営陣は、高NA（High-NA）ウェハの処理枚数が50万枚を超え、稼働率が80%以上であること、また低NA（Low-NA）EUV（EUV）の処理能力が来年には少なくとも80システムにまで増加する見込みであることを明らかにした。これらの目標が引き続き達成されれば、長期投資家は株価下落を投資判断を放棄する理由ではなく、評価のリセットと捉える可能性がある。

実際的な意味合いとしては、ASML株に対する弱気な見方は、ASMLの戦略的地位が現在悪化しているという前提に基づくのではなく、まず価格とマルチプルリスクに基づいて判断されるべきであるということだ。

04. 制度的視点

プロの投資家は、下振れリスクをどのように捉えるべきか

ここで最も信頼できる機関投資家の視点は、一般的な銀行の解説ではなく、ASML自身の報告と公式マクロデータの組み合わせである。ASMLは4月に2026年の売上高見通しを引き上げたが、輸出規制が依然として不確実要素であることを投資家に繰り返し注意喚起した。一方、欧州中央銀行（ECB）は2026年4月30日、インフレの上振れリスクと成長の下振れリスクが強まっていると述べた。これはまさに、最終需要が依然として健全であっても、プレミアム半導体銘柄の評価が下がる可能性がある状況である。

MacroTrendsは、株価評価の文脈も加えている。過去12ヶ月間の利益の50倍近くで取引されている銘柄を保有することは不可能ではないが、失敗の余地は少なくなる。この枠組みでは、下落リスクはAI需要の劇的な崩壊というよりも、市場が将来の成長に対してどれだけの金額を支払う意思があるかを再設定することにある。

そのため、弱気シナリオは、評価額、インフレ率、輸出規制の文言、ガイドラインの一貫性といった、観測可能な変数を通して監視する必要がある。これらの変数は、長期的な戦略転換が明らかになる前に変動する可能性が高い。

弱気な見方は、劇的なものではなく、むしろ慎重なものだ。ASMLは、市場が現在の収益基盤で無理なく支えられる以上の将来の需要に対して支払うのをやめれば、株価は弱体化する可能性があるが、それでも優れた企業であり続けるだろう。

05. シナリオ

誰が待つべきか、誰が減らすべきか、そして何が下落を裏付けるのか

以下の範囲は、最新の株価、過去52週間の株価レンジ、直近の1株当たり利益（EPS）、およびマクロ経済環境に基づいて筆者が作成したシナリオです。これらは第三者の目標株価ではありません。

既存株主にとって重要なのは、ASMLが優良資産かどうかではなく、保有ポジションが、ファンダメンタルズが堅調でありながら、バリュエーションのリセット時に10～20％の調整が見込める銘柄に見合っているかどうかである。新規投資家にとって、最もクリーンなエントリーポイントは、通常、収益予想の再加速が確認された後、または市場が非対称性を回復させるのに十分なプレミアムを返還した後に現れる。

価格下落に加えて、ガイダンスの緩和やより厳しい政策ショックが発生した場合に限り、下振れリスクは著しく高まる。そうした要因が揃わない限り、株価は単に質が低下した段階に入っただけで、構造的な破綻には至っていない可能性がある。

参考文献

情報源

• Yahoo FinanceのチャートAPIを使用して、ASMLの最新株価と52週間のレンジを確認できます。
• ASMLの2026年第1四半期決算
• ASML 2026年第1四半期投資家向け電話会議議事録
• ASMLの2025年第4四半期および2025年通期の財務実績
• MacroTrends ASMLの株価収益率（P/E比率）履歴
• マクロトレンドASMLの希薄化後EPS履歴
• ユーロスタットによる2026年4月のユーロ圏インフレ率速報値
• 欧州中央銀行（ECB）の金融政策決定、2026年4月30日