IBEX 35株価が上昇を続ける可能性のある理由：今後の強気要因

01. 歴史的背景

株価上昇の余地はまだあるが、単純な再評価ではなく、企業業績とマクロ経済指標による裏付けが必要となっている。

IBEX 35指数は既に力強い上昇を見せている。Yahoo Financeのチャートデータによると、同指数は2016年5月31日の8,163.3から2026年5月15日の17,622.7まで上昇し、10年間で115.88%の値上がりを記録している。しかし、この上昇後も、同指数は52週高値の18,573.8を5.12%下回っている。そのため、次の上昇局面は、割安株の回復ではなく、上昇基調の継続となる可能性が高い。

IBEX 35のデータに基づく強気なビジュアル — 強気シナリオは確認シナリオである。指数は過去の高値に十分近い水準にあるため、さらなる上昇には堅調な企業収益、依然として成長を続けるスペイン経済、そしてインフレ率が今後悪化しないことが必要となる。

IBEX 35フレームワークは、上昇局面全体にわたって適用可能

地平線	最も重要なことは	強気の見方を強める要因は何か	強気の見方を弱める要因は何か
1～3ヶ月	インフレ経路、ECBの姿勢、そして18,000レベル	指数は18,000ポイントを回復し、スペインのインフレ率は4月の水準から低下した。	インフレ率は堅調に推移し、主要株価指数は1万7000ポイント下落した。
6～12ヶ月	重量級収益の耐久性	サンタンデール、BBVA、イベルドローラ、インディテックスは業績見通しを維持し、現金収益も好調を維持している。	利益成長は鈍化する一方、株価上昇は主に株価収益率の拡大に依存している。
2027年まで	スペインの成長がユーロ圏を上回るかどうか	スペインは同業他国よりも速いペースで成長を続けている一方、株価評価は先進国市場全体の平均を下回っている。	成長率の下方修正とインフレの停滞が同時に起こる

指数構成は、強気シナリオが依然として説得力を持つ大きな理由の一つです。BMEの最新の公開ファクトシートによると、サンタンデールが指数の16.99%、イベルドローラが13.93%、BBVAが13.05%、インディテックスが11.91%を占め、上位4銘柄の合計は55.88%となっています。これらの企業が好調に推移すれば、指数が新高値を更新するために全てのセクターが上昇する必要はありません。

株価評価も、他の多くの投資対象と比較して依然として割安である。BMEは2026年1月16日、スペイン株の株価収益率（PER）が13倍で、過去37年間の平均を2.3ポイント下回っており、平均配当利回りは4.1%であると発表した。BMEの公開資料には、指数に関する正確なリアルタイムの将来EPS予想は掲載されていないため、最も明確な株価評価の基準は依然としてPERと配当利回りである。それでもなお、これらのデータは、IBEX 35が米国型の成長株ベンチマークのように過密な価格設定ではないことを示唆している。

02. 主要な勢力

上昇トレンドをさらに加速させる可能性のある5つの要因

まず、スペイン経済は依然として成長を続けている。スペイン国立統計局（INE）が発表した2026年第1四半期の速報値では、GDPは前期比0.6%増、前年同期比2.7%増となっている。スペイン中央銀行（Banco de España）の2026年3月時点の予測では、外部環境の悪化を考慮しても、今年のGDP成長率は2.3%と見込まれている。これは重要な点だ。なぜなら、IBEX 35指数が上昇するためには、好景気は必要なく、銀行の信用力、消費者需要、公共事業投資計画を維持できるだけの回復力のある成長が必要だからだ。

第二に、指数構成銘柄の主要企業は依然として堅調な業績を上げています。サンタンデール銀行は第1四半期の基礎利益が36億ユーロ、売上高が4%増、コストが3%減、基礎EPSが17%増と報告しました。BBVAは帰属利益が29億8,900万ユーロで、当期ユーロ換算で10.8%増と報告しました。イベルドローラの調整後純利益は11%増の18億6,500万ユーロとなり、経営陣は2026年の調整後純利益成長率の見通しを8%超に引き上げました。インディテックスは2025年の売上高が399億ユーロ、純利益が62億ユーロ、店舗、物流、テクノロジーへの投資を継続すると報告しました。こうした収益基盤は、マクロ経済環境が完璧でなくても、指数への買いを維持できるものです。

第三に、バリュエーションは依然として相対的な優位性を示しています。JPモルガン・アセット・マネジメントによると、英国を除く欧州の株価収益率は約16倍であるのに対し、米国は23倍です。一方、欧州の銀行は株価純資産倍率（PBR）が1.1倍で、株主利回りは約8%となっています。これは、金融セクターがIBEX 35の36.34%を占めていることを考えると重要です。欧州の銀行の収益が引き続き好調であれば、スペインのベンチマーク指数は最も明確な支持基盤の一つを維持することになります。

第四に、このベンチマークのセクター構成は有利に働く可能性がある。石油・エネルギーセクターが指数の20.04%、テクノロジー・通信セクターが12.56%を占めている。つまり、国内消費の勢いがまちまちであっても、IBEX 35は安定したエネルギーのキャッシュフローと、デジタルおよびネットワークインフラへの継続的な投資の両方から恩恵を受けることができる。

第五に、株価の上昇余地はまだ残っており、劇的な再評価を必要とするほどではない。指数は17,622.7で、18,573.8に迫る水準にあるが、まだそれを上回ってはいない。次の決算発表シーズンで主要銘柄の利益が依然として拡大していることが確認されれば、株価が再び史上最高値を更新するのに、過度な想定は必要ないだろう。

ラリーケース向け5要素スコアリングレンズ

要素	なぜそれが重要なのか	現在の評価	バイアス
成長の背景	融資需要、消費支出、設備投資を支える	スペインのGDPは2026年第1四半期に前期比0.6%増、前年同期比2.7%増となった。スペイン銀行は依然として 2026 年の成長率を 2.3% と予想しています	中立～強気
ヘビー級の収入	上位数社がベンチマークの大部分を牽引している	サンタンデール、BBVA、イベルドローラ、インディテックスはいずれも好調な業績を報告した。	強気
評価	既に価格に織り込まれている上昇余地の度合いを制御する	BMEの基準点はPER13倍、配当利回り4.1%である。	強気
セクター構成	銀行や公益事業会社は、実行すれば引き続きインデックスを保有することができる	金融セクターは指数全体の36.34%を占め、上位4銘柄の合計は55.88%です。	中立～強気
インフレ率と金利	複数項目の拡大には、インフレがこれ以上悪化しないことが求められる	スペインの消費者物価指数（CPI）は3.2%、スペインのHICPは3.5%、ECBの預金ファシリティは2.00%です。	中性

したがって、最も有力な強気シナリオは投機的なものではない。それは、スペインが成長を続け、指数構成銘柄の比重が大きい銘柄が利益を上げ続け、株価評価が依然として魅力的で追加的な資金を引き付けるという、キャッシュフローに基づくシナリオである。

03. カウンターケース

集会を妨げる可能性のあるもの

最も明白なリスクはインフレの持続性である。スペイン国立統計局（INE）によると、2026年4月のスペインの消費者物価指数（CPI）の年間上昇率は3.2%、HICPは3.5%だった。一方、ユーロスタットはユーロ圏のインフレ率を3.0%、エネルギーインフレ率を10.9%としている。これは重要な点である。なぜなら、投資家が新たなインフレ懸念を織り込む必要が生じる場合ではなく、欧州中央銀行（ECB）が金融政策の引き締めを回避できる場合に、強気シナリオがより強固になるからだ。

2つ目のリスクは、現在の収益基盤が示唆するよりも成長が急速に鈍化することである。スペイン銀行は依然として、2027年にはGDP成長率が1.7%に減速すると予測している。銀行融資、消費者需要、あるいは企業の設備投資が予想よりも早くこの減速を反映し始めた場合、主要構成銘柄に対する現在の楽観的な見方は薄れる可能性がある。

3つ目のリスクは集中度です。上昇を支える構造が、同時に上昇を阻害する可能性もあります。上位4銘柄がベンチマークの55.88%を占めているため、銀行株とイベルドローラ、あるいはインディテックス株が同時に不安定になると、健全な上昇相場があっという間に指数全体の停滞に転じる可能性があります。

強気シナリオに対する現在のリスク

リスク	最新のデータポイント	なぜそれが重要なのか	現在の評価
粘着性インフレ	スペインの消費者物価指数（CPI）は3.2%、スペインのHICPは3.5%、ユーロ圏のインフレ率は3.0%。	さらなる政策緩和を遅らせ、複数倍増の拡大を制限することができる	弱気
ECBの金利下限	預金ファシリティ2.00%、主要リファイナンスオペレーション2.15%	政策はまだ盲目的な再評価を支えるほど緩やかではないことを示している	中立～弱気
成長の減速	スペイン銀行は、2026年のGDP成長率を2.3％、2027年を1.7％と予測している。	景気循環的な収益が引き続き好業績を上回って予想を裏切るためのハードルが上がる	中性
指標濃度	上位4銘柄でベンチマークの55.88%を占める	指導者数名が活動を停止すると、集会は不安定になる。	弱気
ほぼハイセットアップ	この指数は52週高値からわずか5.12％低いだけだ。	市場が低迷している場合よりも、失望する余地は少ない。	中性

強気相場の見通しは、これらのリスクがそれぞれ独立している場合にのみ信憑性を保つ。しかし、インフレの停滞、成長の鈍化、そして狭い市場主導権といった要因が互いに影響し合い始めると、上昇相場の持続性は著しく低下する。

04. 制度的視点

専門家による調査が示唆するさらなる上昇の可能性

制度的な背景は建設的ではあるものの、楽観的とは言えない。スペイン銀行は依然として、スペインはユーロ圏の多くの同業他社よりも速いペースで成長すると見ている。JPモルガン・アセット・マネジメントは、欧州の2026年のEPS予想が7ヶ月間の下方修正を経て上方修正され、欧州の銀行は依然として株価純資産倍率1.1倍、株主利回り約8%と魅力的な水準にあると述べている。BMEは、スペイン株は過去の水準や他の多くの先進国市場と比較して割安な水準にあると主張している。

これらのポイントはいずれもIBEX 35の公式目標値には該当しない。しかし、これらを総合すると、強気シナリオの首尾一貫した枠組みが形成される。つまり、業績予想の上方修正が引き続き好調で、主要銘柄が利益を積み重ね続ける限り、スペインの株価は大幅な株価収益率の拡大を必要としないということだ。

強気シナリオに対する機関投資家の視点

ソース	そこに書いてあったこと	日付	IBEX 35の読み上げ
スペイン銀行	スペインの2026年のGDP成長率は2.3%、HICPは3.0%、失業率は9.9%と予測されている。	2026年3月27日	インフレが悪化せず、収益が維持される限り、株式市場は好調を維持するだろう。
INE	2026年第1四半期のGDPは前期比0.6%、前年同期比2.7%の成長を記録した。	2026年4月30日速報予測ページ	年初は、マクロ経済の弱気予測が示唆するよりも活発な活動で始まったことが確認された。
BME / スペイン投資家向け説明会	スペイン株はPER（株価収益率）が13倍で、過去37年間の平均を2.3ポイント下回っており、平均配当利回りは4.1%だった。	2026年1月16日	利益が継続的に出れば、株価評価は依然として上昇余地を残している。
JPモルガン・アセット・マネジメント	欧州の2026年のEPS予想が上方修正される見込み。英国を除く欧州の株価は予想PER16倍で取引されている。欧州の銀行株はPBR1.1倍で取引され、株主利回りは8%となっている。	2026年の展望ページは2026年5月に公開予定です。	銀行が指数の大半を占めており、欧州の収益の広がりが改善しているため、IBEX 35にとって直接的に有益である。
欧州中央銀行（ECB）	預金金利は2.00%のままです。	ECB金利ページは2026年5月に閲覧されました	政策はもはや株価上昇を阻止するほど厳しくはないが、低迷する収益を補うほど容易でもない。

共通するメッセージは、慎重ながらも前向きなものだ。IBEX 35指数は上昇を続ける可能性があるが、その動きが最も力強いのは、単なるセンチメントの追随ではなく、銀行、公益事業、消費財大手企業が確かな収益を上げている場合である。

05. シナリオ

実行可能な6～12ヶ月間の上昇シナリオ

以下のレンジは、現在のIBEX 35水準、52週間レンジ、BMEの2026年1月時点の評価基準、スペインの第1四半期GDP、4月のインフレデータ、スペイン銀行のマクロ経済予測、および同ベンチマークの主要構成銘柄の直近の業績に基づいて著者が算出した推定値です。これらは第三者機関が公表する指数目標ではありません。

IBEX 35の強気シナリオ

シナリオ	確率	範囲	トリガー条件	いつレビューするか
ブル	45%	18,400～19,200	ベンチマーク指数は18,000ポイントを回復、スペインのインフレ率は4月の消費者物価指数（CPI）3.2％、HICP3.5％から低下、サンタンデール、BBVA、イベルドローラ、インディテックスの大手銀行のガイダンスは次回の決算発表まで維持される	INEインフレ率発表後、ECB更新後、および2026年7月～8月の収益発表期間後にレビューを実施する。
ベース	35%	17,200～18,400	成長率はプラスを維持するものの鈍化し、政策は安定しており、ベンチマーク指数は明確なブレイクアウトを起こさずに17,000ポイントを上回っている。	毎月、およびヘビー級の主要試合結果発表後に見直しを行う。
クマ	20%	16,000～17,200	インフレは依然として高止まりし、株価指数は1万7000ポイント下落、そして主要な収益源の一つが期待外れに終わった。	17,000を下回る決定的なブレイクアウト、またはインフレの新たな上昇サプライズが発生した場合は、直ちに再検討してください。

戦術的なメッセージはシンプルです。買い手は、18,000ドルを上回る水準と継続的な収益サポートが確認されるまで、長期的なブレイクアウトを想定すべきではありません。既存株主は、収益基盤が健全で株価評価も妥当であるため、引き続き強気の姿勢を維持できますが、これらのサポートが維持されている時こそ、ポジションは最も強固なものとなります。

データが好調であれば、IBEX 35は以前の高値を再テストし、わずかに上回る可能性がある。そうでなければ、インフレと企業収益が主導権を争う中で、レンジ相場となる可能性が高い。

参考文献