金価格予測2025～2027年：歴史的な強気相場からその先へ

01. 履歴設定

金2020～2024：2025年を可能にした基盤

2025年の急騰は突如として起こったわけではない。金価格がなぜあのような動きをしたのかを理解するには、それまでの価格推移と、価格が下落せずに耐え抜いた状況をたどる必要がある。

2020年のピークである1オンスあたり2,075ドル（2020年8月）は、コロナ禍における金融緩和とゼロ金利政策によって支えられていました。2022年にFRBが積極的な利上げを開始した際、多くの人が金価格の暴落を予想しました。しかし実際には、金価格は安定し、2022年の底値である1,620ドルを上回り、2022年末には1,865ドルで取引を終えました。1980年代以来最速の利上げサイクルに直面してもなお、金価格が底堅く推移したことは、金の需要構造が恒久的に変化したことを示す最初の大きな兆候でした。

金の年間平均価格と主要イベント（LBMA/世界金評議会データ）

年	年間平均価格（米ドル／オンス）	前年比変化	キーマクロドライバ
2020	1,773ドル	+27%	新型コロナウイルス対策の景気刺激策、ゼロ金利、8月の史上最高値2,075ドル
2021	1,798ドル	+1%	景気回復、インフレ率上昇、金価格は横ばい
2022	1,800ドル	+0%	FRBが利上げ425bps、ロシア・ウクライナ関連で2,070ドルまで急騰後反転
2023	1,940ドル	+8%	銀行危機（SVB）、中央銀行による買い入れが過去最高を記録。12月の史上最高値2,147ドル。
2024	2,386ドル	+23%	FRBの政策転換期待、地政学的リスクプレミアム、中央銀行 1,092t
2025	3,431ドル	+44%	史上最高値更新53件、需要記録5,002トン、ETFへの資金流入801トン

この表で特に注目すべきは2022年から2023年の期間です。S&P500指数が2022年に19%下落したのに対し、金価格はほぼ横ばいで推移しました。ビットコインが65%下落したのに対し、金価格は持ちこたえました。フェデラルファンド金利は0%から4.25%に上昇しましたが（通常、利回りのない資産にとっては壊滅的な打撃となります）、金価格はこれをほとんど無視しました。その理由は構造的なものでした。中央銀行が実質利回りを気にしない、価格に左右されない恒久的な買い手となっていたのです。

資産パフォーマンス比較（2020年～2025年）（累積総収益率、概算）

資産	2020	2021	2022	2023	2024	2025
金（XAU/USD）	+27%	+1%	0%	+13%	+27%	+44%
S&P500	+18%	+29%	−19%	+26%	+23%	約+8%
米ドル指数（DXY）	−7%	+7%	+15%	−2%	+7%	約-5%
ビットコイン	+302%	+60%	−65%	+157%	+121%	約+30%

2022年、株式市場が暴落し、暗号資産が65%下落する中で、金価格が横ばいを維持したことは、金が単なる投機的な安全資産ではなく、真のポートフォリオの柱としての信頼性を確立した。この信頼性こそが、2024年と2025年の機関投資家の資金流入を促したのである。

02. 2025年のラリードライバー

2025年のラリーは、4基のエンジンが同時に作動するという珍しい状況で行われた。

2025年の金価格上昇、2026年1月のピーク、そして3月の調整の図解 — より広範な金価格見通しの枠組みの中で、2025年のブレイクアウト、2026年1月のピーク、そして2026年3月の調整を要約した、特注の編集用ビジュアル。

世界金評議会が発表した「金需要動向：2025年通年」報告書によると、金の総需要は過去最高の5,002トンを記録した。これは、暦年における需要が5,000トンを超えた史上初の事例となる。2025年が過去の強気相場と異なったのは、単一の主要な要因ではなく、複数の買い手層が同時に活性化したことにある。

エンジン1：ETFへの資金流入は流出から記録的な流入へと転換した

2022年と2023年には、実質利回りの上昇により債券への投資がより魅力的になったため、金ETFの需要は低迷していた。転換点は2024年に訪れ、2025年には一気に増加した。2025年通年の世界の金ETF保有量は801トン増加し、ETFデータ史上2番目に好調な年となった。2025年第3四半期だけでも、ETFへの資金流入額は1四半期で過去最高の240億米ドルに達し、3ヶ月で222トン増加した。年初来では北米が346トンでトップ、次いで欧州が148トン、アジアが118トンとなっている。

これは重要な点です。なぜなら、ETFの資金フローは市場の中で最も流動性が高く、透明性が高く、モメンタムに追随しやすいセグメントだからです。欧米の機関投資家が2年ぶりに金市場に再参入したことは、長年積み上がってきた中央銀行の金買いの傾向を裏付けるものとなりました。

エンジン2：中央銀行 ― 16年連続の純買い越し

中央銀行は2025年に純額863トンを購入し、これは予想範囲の上限にあたる。これは2024年の1,092トン、2023年の833トンに続くものである。継続的な購入者には、ポーランド、中国、インド、トルコ、その他20以上の新興国中央銀行が含まれ、ドル建て資産からの分散化を図っている。世界金評議会の2025年中央銀行調査によると、回答した中央銀行の73%は、5年後の世界の準備資産における米ドルの割合が低下すると予想しており、76%は金の割合が上昇すると予想している。

ETF投資家とは異なり、中央銀行は短期的な価格の勢いに左右されません。中央銀行は構造的な観点から株式を購入するため、2008～2011年や2018～2020年の強気相場では存在しなかったような、持続的な価格の下限を提供します。

エンジン3：政治的不確実性と脱ドル化

トランプ政権の関税政策は、2025年初頭に発表され、一部実施されたが、通貨市場と株式市場全体に持続的な不確実性をもたらした。米ドルが弱含みになったり、投資家がドル建て準備資産の安定性に疑問を抱いたりすると、金の需要は国際的に高まる。特に、ドル安に伴って金の購買力が増加する中国やインドのアジア諸国からの需要が顕著である。2025年にはドル指数（DXY）が約5%下落し、ドル以外の通貨建ての金価格に追い風となった。

エンジン4：希少性の算術

鉱山からの供給増加は需要に追いついていない。世界の金鉱山生産量は2024年に約3,645トンに達し、ほぼ過去最高水準となったが、需要は5,002トンに達し、リサイクル在庫や公的部門の在庫を取り崩す必要があった。2023年と2024年には、世界的に主要な金鉱床（200万オンス以上と定義）は発見されなかった。発見から生産開始までの平均期間は10年以上である。鉱山からの供給は構造的に制約されており、世界で最も豊富な鉱床が徐々に枯渇していくにつれて、その制約はますます深刻化している。

2025年のセグメント別金需要予測（世界金協議会、2025年通年）

需要セグメント	2025年量（トン）	2024年との変化
総投資額（店頭取引を含む）	2,175	+84%
金ETFへの資金流入	801	+134%（第3四半期のみ）
中央銀行の純購入額	863	予想範囲の上限
ジュエリー消費	約1,850	価格感応度はやや低い
テクノロジー	約330	安定しています。AI対応電子機器をサポートしています。
総需要	5,002	年間合計記録

アジアの地金・コイン購入者と欧米のETF購入者からの投資需要が84%も急増したことは、2025年を象徴する最も重要な統計データと言える。これは、金価格の上昇が一時的な地政学的恐怖に基づく取引ではなく、情報に基づいた長期投資を行う資本による構造的な再評価であったことを裏付けている。

03. 2026年第1四半期：史上最高値と調整局面

5,405ドルのピーク、その後16％の調整――数字が実際に示していること

金価格は2025年の勢いを引き継ぎ、2026年も好調なスタートを切った。世界金評議会（WGC）は2026年第1四半期に1オンスあたり5,405米ドルの高値を記録し、一部の情報源は日中取引で5,595米ドルに近い水準まで上昇したと報告している。第1四半期の上昇率は約6%だった。

その後の調整は急激だった。2026年3月下旬には、ロイター通信は現物価格が4,600ドル台だったと報じた。2月上旬には、価格は一時的に4,098ドルまで下落したが、その後回復した。2026年5月上旬の時点で、金価格は1オンスあたり約4,564ドルで取引されており、第1四半期のピーク時より約16%低い水準だった。

3月の調整局面の直接的な引き金となったのは、イラン紛争の激化でした。この紛争により、原油価格が急騰し、ドルが反発し、レバレッジをかけたロングポジションが強制的に解消されたため、当初は金価格が下落しました。これは金市場で過去にも見られたパターンです。地政学的な出来事が「恐怖プレミアム」から「原油インフレリスク」へと変化すると、同じ出来事が以前であれば金価格を押し上げていたとしても、金価格は下落する可能性があります。

文脈上の訂正：過去の強気相場における下落局面との比較

強気相場期間	ピーク	最悪のサイクル内修正	結果
2008年～2011年の強気相場	1,920ドル（2011年9月）	−34%（2008年後半）	上昇を再開。2008年から2011年のピークまでの純上昇率は+166%。
2018年～2020年の強気相場	2,075ドル（2020年8月）	−12%（2020年3月の新型コロナウイルスによる売り浴びせ）	数ヶ月以内に回復。5ヶ月以内に新たなATHを獲得。
2023～2026年サイクル	5,405ドル（2026年第1四半期）	−16%（2026年5月まで）	継続中 ― 4,300ドルを重要な構造水準として注視中

歴史的に見ると、構造的な金価格の上昇局面における12～20％の調整は、反転ではなくむしろエントリーポイントとして捉えられてきた。重要なのは、中央銀行の買い入れ、ETFからの資金流入、脱ドル化といった構造的な需要要因が依然として健在であるかどうかである。世界金評議会は、2026年第1四半期まで公的部門の買い入れと地金・コインの需要が堅調に推移したと報告しており、これは価格の底値が純粋に投機主導の市場よりも持続的であることを示唆している。

04. 2026年～2027年の機関別予測

主要銀行の現状と、シナリオを分ける条件

主要機関が金価格の目標を設定する際、単にトレンドラインを外挿しているわけではありません。彼らは、FRBの政策、ドル相場、中央銀行の動向、そして地政学的リスクプレミアムに関する見解を表明しているのです。そのため、現在、機関投資家の予測のばらつきは非常に大きく、これらの変数に関する不確実性が異常に高い状態にあると言えます。

2026年末の金価格目標：主要機関（2026年初頭時点）

機関	2026年末目標	重要な前提条件
JPモルガン・グローバル・リサーチ	6,300ドル	中央銀行と投資家の需要は継続しており、ドル安は依然として続いている。
ウェルズ・ファーゴ投資研究所	6,100ドル～6,300ドル	構造的需要、地政学的リスクプレミアム、ETF継続
UBS	6,200ドル（平均）	脱ドル化の傾向、FRBの金融緩和の可能性
ゴールドマン・サックス	5,400ドル	脱ドル化と民間部門の多角化；FRBのより保守的な見解
モルガン・スタンレー	4,800ドル（平均）	緩やかな成長、FRBは金利を長期維持、ドルは引き続き支えられる
ドイツ銀行	4,500ドル（平均）	ドルの底堅さ、投機熱の高まりの後、需要は鈍化
HSBC	4,800ドル	最も保守的な見解：実質利回りは上昇し、リスク選好度は上昇する

4,500ドルから6,300ドルという範囲は、機関投資家による金価格予測としては異例の広さだ。これは、現在の状況が長期的な構造変化なのか、それとも景気循環の行き過ぎなのかについて、意見が真っ二つに分かれていることを反映している。JPモルガンの6,300ドルという予測は、年末までに金価格が現在の水準から約38%上昇することを示唆している。一方、HSBCの4,800ドルという予測は、金価格が直近の下落分を回復するだけで、それ以上の上昇余地は限られていることを示唆している。

2027年の目標：より長期的な展望

JPモルガン・グローバル・リサーチは、2027年の金価格を1オンスあたり平均5,200～5,400ドルと予測している。ゴールドマン・サックスは5,000ドルと見込んでいる。これらの予測は、楽観的な銀行でさえ、金価格が2027年に2025年のような勢いを維持するとは考えていないことを示唆している。彼らは、投機的な加速ではなく、構造的な需要に牽引された、より緩やかな上昇経路を描いていると見ているのだ。

3つのシナリオ：それぞれのシナリオが正しいとされる条件

シナリオ	目安となる範囲	必要な条件	確率重み（著者推定値）
ブル	5,400ドル～6,300ドル以上	ドルはさらに弱含み、FRBは2026年下半期に2～3倍の利下げを実施、ETFへの資金流入が再開、地政学的緊張は継続、中央銀行は800兆ドル超のペースを維持	30%
ベース	4,700ドル～5,300ドル	中央銀行の買い入れは堅調（600～700兆ドル）、投資需要は冷え込むもプラス、FRBは1回利下げまたは据え置き、ドルは中立	45%
クマ	4,000ドル～4,600ドル	FRBが利上げ再開を示唆、DXYは110を上回って上昇、リスクオン環境により安全資産プレミアムが低下、ETFからの資金流出が再開	25%

基本シナリオは、調整局面でも消滅しなかった金の構造的需要が、投機的プレミアムや恐怖プレミアムが部分的に解消されたとしても、2025年以前の水準を大きく上回る下支えを維持するという見方を反映している。弱気シナリオでは、金価格の下落だけでなく、中央銀行による買い付け傾向の積極的な反転が必要となるが、これは歴史的に前例のない事態となるだろう。強気シナリオでは、現在の調整局面の後、マクロ経済環境が金にとって有利な方向に再編されることが必要となる。

05. 2027年まで注目すべき主要変数

どのシナリオが展開するかを決定づける6つの指標

どのシナリオが展開するかを推測するよりも、どのデータポイントを追跡すべきかを特定する方がはるかに有益です。以下の各変数は、金価格に直接的かつ明確な影響を与えます。

1. 米国の実質利回り（TIPS市場）。 10年物TIPS利回りが1.5%を超えると、金保有の機会費用が大幅に増加する。現在の状況では、実質利回りは2015年以降の高水準付近にあり、これが金価格の短期的な下落圧力となっている。FRBのシグナル転換については、TIPS市場の動向を注視すべきである。

2. DXYの方向性。金とドルは、過去12ヶ月間において、おおよそ-0.5～-0.7の相関関係を維持しています。DXYが108～110を上回って推移すると、アジアの買い手にとって金の購買力が低下し、通常は売りを誘発します。逆に、DXYが100を下回れば、強い買い支えとなります。

3. 中央銀行の金購入ペース。世界金評議会の「中央銀行調査2025」では、2026年の平均購入量を四半期あたり585トンと予測しており、この水準が維持されれば年間約2,340トンとなる。公的購入量の減少を示す兆候があれば、市場を支える最も持続的な構造的支援が失われることになる。IMF COFERのデータは四半期ごとに公表される。

4．ETFの純資金流入額（月次）。ワールド・ゴールド・カウンシルのETFデータは毎月公表されます。たとえ小幅であっても、持続的な純資金流入は、機関投資家コミュニティ全体が依然として建設的な姿勢を維持していることを示しています。2022～2023年と同程度の資金流出に戻ることは、最も明確な戦術的警告サインとなるでしょう。

5．地政学的緊張の高まりと緊張緩和。現在のイラン紛争とそのエネルギー市場への影響は、「戦争プレミアム」を生み出し、これは両刃の剣となる。当初の恐怖心は金価格を押し上げる可能性があるが、紛争が長期化し、原油価格の高騰ショックが発生すれば、リスク回避売りが起こり、株式市場と同様に金価格も下落する可能性がある。中東情勢とロシア・ウクライナ情勢の動向を注視する必要がある。

6．金価格の4,300ドルの構造的水準。この水準は、おおよそ200週移動平均線と、第4四半期の最終加速前の2025年の価格ベースに相当します。金価格が4,300ドルを下回る水準で数週間続く場合、それは重要な構造的変化を意味し、ベースと強気シナリオの再評価が必要となります。

著者のフレームワーク：ブル対ベアトリガーモニター

インジケータ	強気シグナル	クマの信号	2026年5月時点の状況
10年物TIPS利回り	0.5%未満	2.0%以上	中立（約1.2％）
DXY	<98	>110	中立（約103）
CB四半期ごとの購入	600トン/四半期以上	200トン/四半期未満	2026年第1四半期のデータを注視中
ETFの月間資金流入額	純増+50トン/月	純減 -50トン/月	中立／やや肯定的
価格対4,300ドル水準	4,500ドル以上を維持する	4,300ドルを下回って引ける	視聴料（約4,564ドル）

06. 結論

構造的な証拠は揃っているが、戦術的な状況は複雑だ。条件付き有罪判決が適切な枠組みである。

2025年の金価格高騰は、単なるニュースによる取引や一時的な恐怖感の高まりによるものではありませんでした。記録的なETFへの資金流入、史上最大の中央銀行による金購入、地政学的リスクプレミアム、そして構造的に弱いドルという、稀に見る条件がすべて同時に揃った結果でした。そして、この需要構造は2026年3月から5月にかけての調整局面でも崩壊していません。

同時に、今回の調整は紛れもない事実です。金価格は2026年第1四半期のピークから16%下落しました。実質利回りは依然として高水準にあります。FRBは2026年の利下げ幅を限定的にすることを示唆しています。これらは正当な逆風であり、金価格の上昇には2025年のトレンドをそのまま外挿するのではなく、マクロ経済的な検証を継続的に行う必要があることを意味します。

JPモルガンが2026年末の金価格を6,300ドル、ゴールドマン・サックスが5,400ドルと予測するなど、機関投資家のコンセンサスでは、大多数の大手アナリストが年末までに金価格が上昇すると見込んでいることが示唆されている。しかし、HSBCとモルガン・スタンレーも4,800ドルと予測していることから、2026年の大半は金価格が横ばいで推移し、その後上昇に転じるという「レンジ相場」シナリオも十分に考えられる。

金への投資を検討している投資家にとって、最も重要な質問は「目標価格はいくらか？」ではなく、「監視リストにある6つの変数のうち、どれがどの方向に動いているか？」である。この質問への答えは、いかなる単一の価格予測よりもはるかに将来を予測する上で役立つだろう。

参考文献